本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）監(jiān)管層多維度加固金融風(fēng)險(xiǎn)防線
（二）國(guó)常會(huì)：堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度
（三）中央深改委會(huì)議：“雙循環(huán)”是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革
二、行業(yè)訊息
（一）國(guó)有六大銀行高管預(yù)判下半年資產(chǎn)質(zhì)量：不良還會(huì)增加但可承受
（二）AMC半年報(bào)：四大不再爭(zhēng)第一，資產(chǎn)包價(jià)格平穩(wěn)回落可期
（三）金融市場(chǎng)開(kāi)放提速 外資金融機(jī)構(gòu)掀布局熱潮
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）監(jiān)管層多維度加固金融風(fēng)險(xiǎn)防線
近期，全方位強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)防控的政策信號(hào)不斷釋放。據(jù)悉，央行、銀保監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管部門(mén)正密集籌劃，針對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量劣變、新一輪資產(chǎn)泡沫等潛在風(fēng)險(xiǎn)，研究更多防控舉措，將加大不良資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)影子銀行等重點(diǎn)領(lǐng)域的處置力度。地方層面，多地召開(kāi)專題會(huì)議，針對(duì)金融領(lǐng)域放貸等主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)部署專項(xiàng)整治。同時(shí)，監(jiān)管部門(mén)正加快補(bǔ)齊金融風(fēng)險(xiǎn)處置的制度短板，健全金融機(jī)構(gòu)法人治理、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度等改革措施將陸續(xù)推出。
評(píng)論：雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，但是與2008年時(shí)的政策組合不同，此時(shí)監(jiān)管機(jī)構(gòu)并未對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管控的要求放松，反而提高了對(duì)不良資產(chǎn)和影子銀行等問(wèn)題的重視程度，說(shuō)明監(jiān)管機(jī)構(gòu)反思了過(guò)去粗放的監(jiān)管政策帶來(lái)的后果和陣痛，以更加精準(zhǔn)施策的方法應(yīng)對(duì)復(fù)雜環(huán)境下的金融穩(wěn)定。
（二）國(guó)常會(huì)：堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度
國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)9月2日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，要求堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，著眼服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)明確金融控股公司準(zhǔn)入規(guī)范；聽(tīng)取大氣重污染成因與治理攻關(guān)項(xiàng)目研究成果匯報(bào)，部署加強(qiáng)大氣污染科學(xué)防治、促進(jìn)綠色發(fā)展；核準(zhǔn)海南昌江核電二期工程和浙江三澳核電一期工程。
評(píng)論：國(guó)常會(huì)上李總理要求堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，一方面要求繼續(xù)保持總量穩(wěn)健，另一方面但是也要求從金融體系中擠水分，繼續(xù)督促金融體系讓利給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外放開(kāi)對(duì)金融控股公司，這也是對(duì)市場(chǎng)上越加復(fù)雜的混業(yè)經(jīng)營(yíng)的承認(rèn)，允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)的前提是整體風(fēng)險(xiǎn)不影響金融穩(wěn)定性。
（三）中央深改委會(huì)議：“雙循環(huán)”是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革
9月1日下午，中共中央總書(shū)記、國(guó)家主席、中央軍委主席、中央全面深化改革委員會(huì)主任習(xí)近平主持召開(kāi)中央全面深化改革委員會(huì)第十五次會(huì)議并發(fā)表重要講話。習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，是根據(jù)我國(guó)發(fā)展階段、環(huán)境、條件變化作出的戰(zhàn)略決策，是事關(guān)全局的系統(tǒng)性深層次變革。要繼續(xù)用足用好改革這個(gè)關(guān)鍵一招，保持勇往直前、風(fēng)雨無(wú)阻的戰(zhàn)略定力，圍繞堅(jiān)持和完善中國(guó)特色社會(huì)主義制度、推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化，推動(dòng)更深層次改革，實(shí)行更高水平開(kāi)放，為構(gòu)建新發(fā)展格局提供強(qiáng)大動(dòng)力。
評(píng)論：雙循環(huán)概念的提出是為了給內(nèi)循環(huán)主體地位吹風(fēng)，進(jìn)而替代過(guò)去外向型經(jīng)濟(jì)模式。我國(guó)過(guò)去三十年的發(fā)展進(jìn)程可以簡(jiǎn)化為外貿(mào)加投資主體到消費(fèi)主體的轉(zhuǎn)變，由對(duì)外敏感轉(zhuǎn)向?qū)ν獠幻舾?，這種策略可以阻斷外部壓力傳導(dǎo)。
二、行業(yè)資訊
（一）國(guó)有六大銀行高管預(yù)判下半年資產(chǎn)質(zhì)量：不良還會(huì)增加但可承受
在經(jīng)歷不良貸款余額和不良貸款率集體走高的上半年后，國(guó)有大行高管在中期業(yè)績(jī)會(huì)上給出對(duì)下半年資產(chǎn)質(zhì)量的預(yù)判和應(yīng)對(duì)措施。截至6月末，國(guó)有六大銀行（工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行和郵儲(chǔ)銀行）的不良貸款余額分別較去年末上升了297.7億、330億、205億、201億、182億和56.87億，不良貸款率分別上升至1.50%、1.49%、1.43%、1.42%、1.68%和0.89%。工行副行長(zhǎng)廖林表示，今年的疫情影響為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管控和資產(chǎn)質(zhì)量提供了一次實(shí)戰(zhàn)性、真實(shí)情景下的壓力測(cè)試，工行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)總體可控，目前全行資產(chǎn)質(zhì)量管控有所承壓，但資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)中可控的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變。
評(píng)論：下半年銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨了較大壓力，工商銀行表示全行資產(chǎn)質(zhì)量管控有所承壓，這表明部分資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)很可能已經(jīng)逼近監(jiān)管閾值。在這種情況下四大行實(shí)質(zhì)上是沒(méi)有很強(qiáng)的自主資產(chǎn)處置意愿，因此資產(chǎn)處置主要依靠監(jiān)管的政策指令要求。
（二）AMC半年報(bào)：四大不再爭(zhēng)第一，資產(chǎn)包價(jià)格平穩(wěn)回落可期
截止8月底，四大資產(chǎn)均公布了半年的經(jīng)營(yíng)情況，長(zhǎng)城資產(chǎn)、東方資產(chǎn)公布了收購(gòu)資產(chǎn)的規(guī)模，估摸著成本投入在100億元以上；華融資產(chǎn)收購(gòu)?fù)度虢?20億元，信達(dá)資產(chǎn)投入僅99億元。從金融不良資產(chǎn)的收購(gòu)?fù)顿Y力度來(lái)看，已經(jīng)沒(méi)有絕對(duì)第一的感覺(jué)，看起來(lái)很健康、和諧、均衡。
評(píng)論：四大AMC不再爭(zhēng)第一對(duì)于地方AMC而言可能不是一個(gè)利好信號(hào)，這說(shuō)明四家重新回到合謀控制市場(chǎng)的環(huán)境。在無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，四大AMC為了相互競(jìng)價(jià)往往會(huì)提高資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格，旋即按照一定溢價(jià)比例讓渡給地方AMC，這種快進(jìn)快出模式中地方AMC的資產(chǎn)收購(gòu)渠道暢通，只是有一定加價(jià)。但是如果四家合謀下沉進(jìn)行資產(chǎn)處置，那么地方AMC的資產(chǎn)收購(gòu)渠道可能就受阻。
（三）金融市場(chǎng)開(kāi)放提速 外資金融機(jī)構(gòu)掀布局熱潮
中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的聲聲號(hào)角中，外資金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相登臺(tái)。星展證券、大和證券接連獲批成立，花旗銀行取得基金托管業(yè)務(wù)執(zhí)照。在系列金融開(kāi)放措施漸次落地后，外資金融機(jī)構(gòu)正掀起中國(guó)市場(chǎng)布局熱潮，新業(yè)務(wù)、新機(jī)構(gòu)遍地開(kāi)花。
評(píng)論：金融系統(tǒng)開(kāi)放是我國(guó)金融WTO的承諾之一，但是金融系統(tǒng)是具備分配部門(mén)的特殊性，因此和其他關(guān)鍵環(huán)節(jié)行業(yè)一樣很難完全市場(chǎng)化。目前的金融系統(tǒng)的市場(chǎng)化狀態(tài)是經(jīng)營(yíng)性機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化，但是這些經(jīng)營(yíng)性機(jī)構(gòu)都是國(guó)資背景，因此本是上還是沒(méi)有市場(chǎng)化。這次放開(kāi)外資進(jìn)入但可以預(yù)計(jì)仍然是較為小的市場(chǎng)份額。
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