本期要點(diǎn)：
一、政策動態(tài)
（一）中國人民銀行就《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見稿）》公開征求意見
（二）國家發(fā)改委從融資投資兩端發(fā)力穩(wěn)投資
（三）銀保監(jiān)會印發(fā)《商業(yè)銀行股權(quán)托管辦法》
二、行業(yè)訊息
（一）警惕房地產(chǎn)企業(yè)批量破產(chǎn)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)
（二）供應(yīng)鏈金融暴雷背后反映了市場道德風(fēng)險(xiǎn)問題
（三）聚焦“大不良” 長城資產(chǎn)上半年收購金融不良超395億
（四）錦州銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓細(xì)節(jié)：工銀、信達(dá)出資48億，長城未披露
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）中國人民銀行就《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見稿）》公開征求意見
2019年7月26日，為推動金融控股公司規(guī)范發(fā)展，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中國人民銀行會同相關(guān)部門起草了《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》）。日前，正式向社會公開征求意見?！掇k法》共七章、五十六條，主要內(nèi)容包括：一是明確監(jiān)管范圍，即符合一定條件且實(shí)際控制人為境內(nèi)非金融企業(yè)和自然人的金融控股公司，由中國人民銀行實(shí)施監(jiān)管。對于金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)投資其他類型金融機(jī)構(gòu)形成的綜合化金融集團(tuán)，由相關(guān)金融監(jiān)管部門根據(jù)《辦法》實(shí)施監(jiān)管，并負(fù)責(zé)制定具體實(shí)施細(xì)則。二是將市場準(zhǔn)入作為防控風(fēng)險(xiǎn)的第一道門檻，明確董事、監(jiān)事、高管人員的任職條件，對金融控股公司實(shí)施事中、事后的持續(xù)監(jiān)管。其中涉及的行政許可事項(xiàng)，將依法由國務(wù)院作出決定。三是嚴(yán)格股東資質(zhì)監(jiān)管，通過正面清單和負(fù)面清單的方式，規(guī)定成為金融控股公司股東的條件及禁止行為。金融控股公司主要股東、控股股東或?qū)嶋H控制人應(yīng)當(dāng)核心主業(yè)突出、公司治理規(guī)范、股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、財(cái)務(wù)狀況良好。四是強(qiáng)化資本來源真實(shí)性和資金運(yùn)用合規(guī)性監(jiān)管。資金來源應(yīng)真實(shí)可靠，不得以委托資金等非自有資金投資金融控股公司。金融控股公司對金融機(jī)構(gòu)不得虛假注資、循環(huán)注資。五是強(qiáng)化公司治理和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管。金融控股公司應(yīng)具有簡明、清晰、可穿透的股權(quán)結(jié)構(gòu)，依法參與所控股金融機(jī)構(gòu)的公司治理，不得濫用實(shí)質(zhì)控制權(quán)。不得隱匿關(guān)聯(lián)交易和資金真實(shí)去向。六是完善風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”制度。金融控股公司應(yīng)建立統(tǒng)一的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，對內(nèi)部的交叉任職、信息共享等進(jìn)行合理隔離。七是合理設(shè)置過渡期。允許已存在的、尚不符合《辦法》要求的企業(yè)集團(tuán)在一定期限內(nèi)進(jìn)行整改，以促進(jìn)平穩(wěn)過渡。
評論：金控集團(tuán)納入監(jiān)管體系，標(biāo)志著我國金融監(jiān)管的覆蓋層次進(jìn)一步擴(kuò)展。從操作層面來看，監(jiān)管的意圖是規(guī)范金融機(jī)構(gòu)股東的行為，避免金融機(jī)構(gòu)股東利用金融機(jī)構(gòu)的社會性和公信力做出有損社會的事情，具體來說要求金融機(jī)構(gòu)股東自身有明確的主業(yè)，經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良，不得利用自身對金融機(jī)構(gòu)的控制權(quán)騰挪社會資金，隱匿真實(shí)交易等行為。
（二）國家發(fā)改委從融資投資兩端發(fā)力穩(wěn)投資
種種跡象表明，國家發(fā)展改革委正從融資投資兩端發(fā)力穩(wěn)投資，在投資需求端加快投資項(xiàng)目審批，在融資供給端加快企業(yè)債發(fā)行。
“今年上半年，國家發(fā)展改革委共核準(zhǔn)企業(yè)債券112只3647.2億元，同比增長131%。”國家發(fā)展改革委投資研究所投資體制與政策研究室主任吳亞平向上證報(bào)表示，增加融資供給是穩(wěn)投資的重要抓手，與此同時(shí)還要加強(qiáng)有效項(xiàng)目供給。
2018年初開始，我國投資增速持續(xù)回落。去年三季度以來，穩(wěn)投資被列為“六穩(wěn)”工作之一，以補(bǔ)短板為重點(diǎn)，一系列實(shí)招、硬招為投資企穩(wěn)提供強(qiáng)勁支撐。今年上半年，國家發(fā)展改革委共審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目94個，總投資4715億元，這與去年同期的2603億元相比，提升了81.1%。除了加快企業(yè)債券發(fā)行審核工作，有關(guān)部門還推進(jìn)專項(xiàng)債發(fā)行，以及允許其作為部分重大項(xiàng)目的資本金。
評論：積極的財(cái)政政策伴隨的是積極的發(fā)債節(jié)奏，從實(shí)際市場情況表明，地方政府普遍加快了地方債的發(fā)行進(jìn)度，相關(guān)部委也響應(yīng)宏觀政策要求，加快了對地方政府債的審批進(jìn)度，發(fā)債速度較去年同期提升了81.1%。此外允許專項(xiàng)債作為重大項(xiàng)目資本金，這一條相當(dāng)于間接給地方政府?dāng)U表，放大了地方政府的基礎(chǔ)建設(shè)能力。
（三）銀保監(jiān)會印發(fā)《商業(yè)銀行股權(quán)托管辦法》
2019年7月23日，為落實(shí)《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》有關(guān)要求，加強(qiáng)商業(yè)銀行股權(quán)管理，提升商業(yè)銀行股權(quán)信息透明度，做好商業(yè)銀行股權(quán)穿透式監(jiān)管工作，銀保監(jiān)會近日印發(fā)《商業(yè)銀行股權(quán)托管辦法》（以下簡稱《辦法》）。《辦法》共四章二十一條，分為總則、商業(yè)銀行股權(quán)的托管、監(jiān)督管理和附則，主要內(nèi)容包括：一是明確股權(quán)托管方式?！掇k法》規(guī)定上市、在新三板掛牌的商業(yè)銀行股權(quán)托管應(yīng)按照現(xiàn)有法律法規(guī)進(jìn)行，非上市商業(yè)銀行可以按照市場化原則，自行選擇符合條件的股權(quán)托管機(jī)構(gòu)。二是規(guī)定股權(quán)托管基本業(yè)務(wù)框架。商業(yè)銀行應(yīng)向托管機(jī)構(gòu)完整、及時(shí)、準(zhǔn)確地提供股東名冊及有關(guān)股權(quán)信息資料。托管機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格遵照雙方簽訂的服務(wù)協(xié)議，勤勉盡責(zé)地對股東名冊進(jìn)行管理，保障商業(yè)銀行股權(quán)活動安全、高效、合規(guī)進(jìn)行。三是強(qiáng)化監(jiān)管部門職責(zé)?！掇k法》設(shè)立專章明確監(jiān)管部門職責(zé)，除了對違反《辦法》規(guī)定的商業(yè)銀行進(jìn)行處罰外，監(jiān)管部門還將建立股權(quán)托管機(jī)構(gòu)黑名單，并通過全國信用信息共享平臺與相關(guān)部門或政府機(jī)構(gòu)共享黑名單信息。
評論：商業(yè)銀行，尤其是未上市銀行的股權(quán)管理問題一直沒有得到明確，公司治理依賴銀行自身自治，這不利于銀監(jiān)會一致性管理原則。從監(jiān)管思路來說，銀保監(jiān)會期望的是所有銀行金融機(jī)構(gòu)采取一致的公司治理原則和方法，這有助于其監(jiān)控和管理銀行的公司治理，規(guī)范銀行股東行為等，因此覆蓋全面的股權(quán)托管辦法出臺彌補(bǔ)了監(jiān)管空白，拓展監(jiān)管半徑。
二、行業(yè)訊息
（一）警惕房地產(chǎn)企業(yè)批量破產(chǎn)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)
人民法院公告網(wǎng)顯示，2019年以來，全國有200多家房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)布了破產(chǎn)公告。從名單中可以看到，破產(chǎn)的主要都是中小房企，但也有個別大型房企。業(yè)內(nèi)人士表示，近期涉房融資的收緊意在防控風(fēng)險(xiǎn)，這也意味著收緊趨勢可能會維持較長一段時(shí)間，對于仍在集中償還期的房地產(chǎn)行業(yè)壓力劇增，應(yīng)該警惕今年下半年房企眾多的不可控因素，尤其要警惕房企批量破產(chǎn)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能。WIND數(shù)據(jù)顯示，2019年房企國內(nèi)債到期數(shù)量508只，總償還量5303.02億元。海外債方面，2019年房企海外債到期數(shù)量66只，到期規(guī)模237.57億美元。以此計(jì)算，下半年到期額仍有近7000億元。對于仍在集中償還期的房地產(chǎn)行業(yè)來說，融資大幅收緊無疑加大了后期資金的不確定性。目前，國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)面臨資金面的多重管制與收緊，整體看，政策多為規(guī)范并沒有“一刀切”。因此，對于已有部分儲備的房企來說預(yù)計(jì)影響有限，但從三季度來看，房企融資額將大幅減少。
評論：年初社科院統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示我國社會總?cè)谫Y在房地產(chǎn)行業(yè)的頭寸高達(dá)40%，這說明房地產(chǎn)企業(yè)的批量破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)將直接導(dǎo)致我國全局的金融風(fēng)險(xiǎn)，而后包商銀行的個別信用風(fēng)險(xiǎn)也演化成為對中小銀行整體的流動性不信任，因此國家在針對房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)還是主要以保守演化的態(tài)度進(jìn)行，對于中小房地產(chǎn)企業(yè)出清會較為堅(jiān)決，而對大型頭部的房地產(chǎn)企業(yè)則會審慎執(zhí)行，盡量采取產(chǎn)業(yè)資本內(nèi)化風(fēng)險(xiǎn)的方式緩釋。
（二）供應(yīng)鏈金融暴雷背后反映了市場道德風(fēng)險(xiǎn)問題
近期暴露的多個供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)引起監(jiān)管和市場高度關(guān)注。7月5日，承興國際控股實(shí)際控制人涉嫌供應(yīng)鏈金融詐騙被刑拘；此外ST華業(yè)2018年9月落入二股東的應(yīng)收賬款投資黑洞后，猶在百億應(yīng)收款投資深淵掙扎。這類的事件，究竟是如何產(chǎn)生的呢？業(yè)內(nèi)人士表示，最近出現(xiàn)的問題，基本都是道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的供應(yīng)鏈金融，本質(zhì)屬于信用貸款，決定了操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)極有可能成為主要風(fēng)險(xiǎn)。該名人士進(jìn)一步表示，引起、引爆這些風(fēng)險(xiǎn)的根源，卻在于杠桿擴(kuò)張。資質(zhì)比較差卻又激進(jìn)的企業(yè)，試圖利用供應(yīng)鏈金融加杠桿，獲取資金后快速做大，進(jìn)入資本市場并購，實(shí)現(xiàn)股權(quán)、資產(chǎn)升值。而部分金融機(jī)構(gòu)難以獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為了做大業(yè)務(wù)放松風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，是供應(yīng)鏈金融操作、道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的根本原因。在這個背景下，一方面需要依賴政策來協(xié)助市場塑造出更多優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，另外一方面也要增加懲罰力道，讓機(jī)構(gòu)冒道德、操作風(fēng)險(xiǎn)的成本上升。
評論：供應(yīng)鏈金融在去年剛納入銀保監(jiān)的統(tǒng)一監(jiān)管體系，目前來說仍處于從不規(guī)范走向規(guī)范的過程，一般來說機(jī)構(gòu)頻發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)的源頭是監(jiān)管思維不到位，沒有將自身認(rèn)為是一家金融機(jī)構(gòu)去管理，而既想利用金融機(jī)構(gòu)的高杠桿，又不想遵守金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理要求，才會產(chǎn)生此類激進(jìn)又違規(guī)的操作。
（三）聚焦“大不良” 長城資產(chǎn)上半年收購金融不良超395億
日前，中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱長城資產(chǎn)）在山東青島召開了2019年中工作會議。據(jù)了解，長城資產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展穩(wěn)中求進(jìn)，主業(yè)拓展不斷深化，主要指標(biāo)均符合監(jiān)管要求，穩(wěn)健發(fā)展基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。截至6月末，中國長城資產(chǎn)集團(tuán)口徑凈資產(chǎn)694.68億元，較年初增長13.58%；資本充足率14.43%。公司融資渠道進(jìn)一步拓寬，負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
2019年上半年，中國長城資產(chǎn)不良資產(chǎn)主業(yè)拓展重心穩(wěn)步轉(zhuǎn)換，重點(diǎn)圍繞問題資源開展實(shí)質(zhì)性并購重組等綜合性“大不良”業(yè)務(wù)，總計(jì)收購了總額395.18億元的金融不良資產(chǎn)債權(quán)，累計(jì)處置回現(xiàn)166.18億元。
評論：長城資產(chǎn)在2019年上半年收購資產(chǎn)包較為積極，資產(chǎn)規(guī)模增長和凈資產(chǎn)增值符合市場預(yù)期。值得關(guān)注的是，長城資產(chǎn)在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域獨(dú)樹一幟，發(fā)展出了實(shí)質(zhì)性重組的新道路，比傳統(tǒng)的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)模式更能夠支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，縮短了不良資產(chǎn)流轉(zhuǎn)路徑，增加了后端重組處置的利潤空間，提高了資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)價(jià)值。
（四）錦州銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓細(xì)節(jié)：工銀、信達(dá)出資48億，長城未披露
7月28日，四大AMC之一的中國信達(dá)資產(chǎn)（1359.HK）公告，全資附屬公司信達(dá)投資近日與相關(guān)股份出讓方簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬受讓錦州銀行（0416.HK）內(nèi)資股股份，占錦州銀行普通股股份總數(shù)的比例為6.49%。
工行、信達(dá)均將受讓錦州銀行股權(quán)稱為“財(cái)務(wù)性投資”。中國信達(dá)在公告中稱，本次投資為信達(dá)投資的財(cái)務(wù)性投資，是本公司發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持國家金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革而作出的投資事項(xiàng)。工商銀行（601398.SH、1398.HK）公告稱，擬通過全資子公司工銀投資出資不超過30億元受讓錦州銀行10.82%的內(nèi)資股股份。投資資金來源為工銀投資自營資金，為財(cái)務(wù)性投資。
當(dāng)晚，錦州銀行公告稱，該行董事會接到包括中企發(fā)展投資(北京)有限公司在內(nèi)的部分股東的通知，稱在地方政府和金融監(jiān)管部門的支持及指導(dǎo)下，其已向工銀投資、信達(dá)投資及中國長城資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓其持有的部分錦州銀行內(nèi)資股，且相關(guān)方已就該等轉(zhuǎn)讓簽署有條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。
評論：四大AMC在歷史上有收購受困金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)，此次協(xié)同工商銀行收購錦州銀行部分股份也屬于意料之中，可以說國有大型金融機(jī)構(gòu)也是維護(hù)國家金融穩(wěn)定的一道重要防線。工行和信達(dá)對于錦州銀行預(yù)計(jì)不會有深入干預(yù)管理的動機(jī)，主要以財(cái)務(wù)投資，流動性支持為主要目的，以維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定為出發(fā)點(diǎn)。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
