本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）頻頻發(fā)聲定調(diào) 監(jiān)管力促網(wǎng)貸風險出清
（二）住建部、央行召開房企座談會 重點房企資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則形成
（三）范一飛：資管行業(yè)正步入規(guī)范發(fā)展軌道 鼓勵增加權(quán)益及另類資產(chǎn)配置
二、行業(yè)訊息
（一）重磅!橡樹資本正式進軍中國私募基金市場
（二）四大AMC上半年凈利全部下滑！東方資產(chǎn)28%！長城資產(chǎn)“腰斬”
（三）《中國金融》｜沈曉明：以AMC獨特優(yōu)勢助力“六穩(wěn)”“六保”
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）頻頻發(fā)聲定調(diào) 監(jiān)管力促網(wǎng)貸風險出
作為防范化解金融風險的重要一環(huán)，P2P網(wǎng)貸風險正加速出清。一段時間以來，監(jiān)管頻頻發(fā)聲，明確網(wǎng)貸整治“時間表”。據(jù)相關(guān)部門透露，專項整治工作可能會在年底基本結(jié)束。隨著專項整治臨近收官，地方正加速問題平臺“大掃除”?！督?jīng)濟參考報》記者采訪獲悉，目前已有江蘇、湖北、重慶等近20個省市宣布取締轄內(nèi)全部網(wǎng)貸業(yè)務，尚未“清零”的網(wǎng)貸密集地區(qū)機構(gòu)也在陸續(xù)退出中。與此同時，機構(gòu)轉(zhuǎn)型也在推進，一些平臺正在申請網(wǎng)絡小貸等相關(guān)牌照。但業(yè)內(nèi)指出，監(jiān)管部門對于機構(gòu)轉(zhuǎn)型非常謹慎，最終能成功轉(zhuǎn)型的可能只是“鳳毛麟角”。
評論：網(wǎng)絡借貸平臺顯然是缺乏金融展業(yè)的資質(zhì)，并且在業(yè)務拓展方向上與銀行個貸業(yè)務重疊度較高，因此在金融業(yè)整體下沉的趨勢中，網(wǎng)絡借貸平臺很容易就被更成熟的機構(gòu)替代。從監(jiān)管部門的口徑中可以看出，僅僅有少數(shù)平臺能夠成功轉(zhuǎn)型，絕大部分平臺都會被剔除。
（二）住建部、央行召開房企座談會 重點房企資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則形成
8月20日，住房城鄉(xiāng)建設部、人民銀行在北京召開重點房地產(chǎn)企業(yè)座談會，研究進一步落實房地產(chǎn)長效機制。會議指出，為進一步落實房地產(chǎn)長效機制，實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，增強房地產(chǎn)企業(yè)融資的市場化、規(guī)則化和透明度，人民銀行、住房城鄉(xiāng)建設部會同相關(guān)部門在前期廣泛征求意見的基礎上，形成了重點房地產(chǎn)企業(yè)資金監(jiān)測和融資管理規(guī)則。會議強調(diào)，市場化、規(guī)則化、透明化的融資規(guī)則，有利于房地產(chǎn)企業(yè)形成穩(wěn)定的金融政策預期，合理安排經(jīng)營活動和融資行為，增強自身抗風險能力，也有利于推動房地產(chǎn)行業(yè)長期穩(wěn)健運行，防范化解房地產(chǎn)金融風險，促進房地產(chǎn)市場持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。
評論：房地產(chǎn)企業(yè)資金借貸實質(zhì)上有較多問題，存在一些利用銀行背靠背漏洞的多頭借貸行為，這種行為導致房地產(chǎn)企業(yè)持續(xù)收到無限杠桿刺激，越加追求規(guī)模導致資產(chǎn)泡沫。這次的座談會實質(zhì)上可能是要將這種背靠背行為杜絕，讓市場決定房地產(chǎn)企業(yè)的合理負債水平，讓后續(xù)的監(jiān)管政策更加有的放矢。
（三）范一飛：資管行業(yè)正步入規(guī)范發(fā)展軌道 鼓勵增加權(quán)益及另類資產(chǎn)配置
資管新規(guī)出臺后，資管行業(yè)轉(zhuǎn)型規(guī)范取得顯著成效。中國人民銀行副行長范一飛8月22日在2020中國財富論壇上表示，資管行業(yè)正在步入規(guī)范發(fā)展軌道。“各類資管機構(gòu)結(jié)合自身行業(yè)特點，加強主動管理能力建設，行業(yè)從無序的監(jiān)管套利轉(zhuǎn)向有序合作競爭，步入良性發(fā)展軌道。截至2020年6月末，資管產(chǎn)品募集資金余額約80萬億元，較資管新規(guī)發(fā)布前下降7.4%。”在構(gòu)建合作共贏的資管生態(tài)體系方面，范一飛提到，促進多層次資本市場建設，鼓勵資管行業(yè)增加權(quán)益性資產(chǎn)和另類資產(chǎn)配置，堅持長期投資理念，適當拉長考核周期，加快推進我國養(yǎng)老第三支柱建設，加大養(yǎng)老型資管產(chǎn)品創(chuàng)新，培育和發(fā)展長期資金，為我國直接融資體系發(fā)展提供源頭活水。
評論：AMC要從單一逆周期走向順逆平衡，很重要的一點就是把不良資產(chǎn)概念拓展為另類資產(chǎn)，因為另類投資可以是不良資產(chǎn)的后續(xù)運作經(jīng)營的產(chǎn)物，是具有無限生命周期的資產(chǎn)，而不良資產(chǎn)則在監(jiān)管督促下越早結(jié)清越好。此次資管行業(yè)轉(zhuǎn)型急需補充資產(chǎn)類型，讓AMC和傳統(tǒng)資管機構(gòu)有了相互連接的機會。
二、行業(yè)資訊
（一）重磅!橡樹資本正式進軍中國私募基金市場、
基金業(yè)協(xié)會信息顯示，成立于2020年2月14日的Oaktree （北京）投資管理有限公司，在2020年8月18日完成外商獨資其他私募類投資基金管理人登記，成為第29家在中國內(nèi)地市場正式備案的外資私募機構(gòu)。工商資料顯示，Oaktree （北京）投資管理有限公司的注冊資本是454.8803萬美元，公司法定代表人為孟圓圓，由橡樹資本（香港）有限公司100%持股。據(jù)北京市地方金融監(jiān)督管理局消息，今年2月17日， Oaktree（北京）投資管理有限公司在北京完成工商注冊。
據(jù)此前披露的2018年年報，截至2018年12月31日，橡樹資本管理的59支表現(xiàn)不超過36個月的封閉式基金中，有58支凈內(nèi)部收益率正值。不良債務基金自1988年成立以來凈內(nèi)部收益率達16%。2019年，布魯克菲爾德資產(chǎn)管理收購橡樹資本多數(shù)股權(quán)。
評論：外資機構(gòu)進入中國市場參與不良資產(chǎn)收購處置可以追溯到四大AMC設立時期，最初有摩根士丹利參與收購，后續(xù)越來越多的外資機構(gòu)進駐中國市場追求高收益的不良債權(quán)。與國內(nèi)AMC的做法不同，外資機構(gòu)習慣采用計提罰息等方式確認收益，因此可以跑到高達16%的IRR，不過這種賬面盈利不能說明經(jīng)營效益實質(zhì)。
（二）四大AMC上半年凈利全部下滑！東方資產(chǎn)28%！長城資產(chǎn)“腰斬”
8月20日，中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司在中國貨幣網(wǎng)公布了2020年半年度未經(jīng)審計財務報表。根據(jù)合并利潤表數(shù)據(jù)，該公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入433.14億元，較去年同期下降9.95%；歸屬于母公司所有者的凈利潤約25.7億元，同比下滑28.1%。從業(yè)務構(gòu)成來看，中國東方上半年實現(xiàn)主營業(yè)務凈收入357.73億元，較去年同期增長3.62%，占營業(yè)收入的比例為82.59%。來自中間業(yè)務收入的下滑導致部分營業(yè)收入減少。財報顯示，中國東方上半年實現(xiàn)中間業(yè)務凈收入5.45億元，同比下降34.37%；投資收益同比微增0.33%至72.46億元。
業(yè)績下滑并非中國東方獨有的情況，其他幾家AMC的盈利能力也不樂觀，部分公司甚至凈利潤已減半。中國貨幣網(wǎng)公布的中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司2020年中報顯示，該公司今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入115.37億元，較去年同期的195.78億元，下降42%；今年上半年實現(xiàn)利潤總額10.04億元，較去年同期下滑70.5%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤6.26億元，較去年同期下滑63%。
評論：無論是東方資產(chǎn)還是長城資產(chǎn)，這兩家的收入下降幅度都大大超過了利潤下降幅度，一種解釋角度是兩家的經(jīng)營杠桿都較高，導致收入和利潤之間有增幅效應，而經(jīng)營杠桿的來源正是沉淀下來的非業(yè)務資產(chǎn)。因此為了避免盈利的無意義波動，AMC應當主動控制非業(yè)務資產(chǎn)及其衍生的固定性費用。
（三）《中國金融》｜沈曉明：以AMC獨特優(yōu)勢助力“六穩(wěn)”“六保”
受新冠肺炎疫情影響，國內(nèi)外政治經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生重大變化，我國經(jīng)濟下行壓力顯著增加，風險有所積聚，各項工作面臨重大調(diào)整。近日，中央政治局會議提出，要扎實做好“六穩(wěn)”工作，全面落實“六保”任務，并強調(diào)要以保促穩(wěn)，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤，穩(wěn)中求進，凸顯了中央面對全球疫情和經(jīng)貿(mào)形勢巨大不確定性的“底線思維”。金融資產(chǎn)管理公司（以下簡稱“資產(chǎn)公司”）作為我國經(jīng)濟金融體系一支不可或缺的重要力量，一直以來在盤活存量資產(chǎn)、救助問題企業(yè)和問題金融機構(gòu)、防范化解重大風險等方面發(fā)揮著不可替代的重要作用。面對百年未有之大變局，面對即將到來的機遇和挑戰(zhàn)，如何發(fā)揮“金融穩(wěn)定器”的獨特優(yōu)勢，將“六穩(wěn)”“六保”落實到位，將是資產(chǎn)公司下一階段的工作重心。
評論：AMC的職責是維護金融穩(wěn)定而不是破壞金融問題，因此在面臨整體經(jīng)濟下行時，使用強硬司法手段迫使違約企業(yè)拍賣生產(chǎn)資料，是不符合整體經(jīng)濟導向的行為。因此站在大局考慮，AMC應當把穩(wěn)定經(jīng)濟和保障企業(yè)生存作為重要職責，不僅要圍著銀行轉(zhuǎn)，還要圍著企業(yè)轉(zhuǎn)。
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