本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）銀保監(jiān)“回頭看”嚴(yán)查：AMC通道業(yè)務(wù)、變相融資、不良資產(chǎn)處置不力
（二）審計署：16家地方中小銀行實際不良率超過賬面值2倍
（三）銀保監(jiān)會：將著力壓降負(fù)債端成本推進銀行業(yè)合理讓利
二、行業(yè)訊息
（一）房企6月頻發(fā)債 借新還舊是主因
（二）居民金融資產(chǎn)配置步入加速期
（三）國企改革增效期開啟 資本市場料迎新浪潮
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）銀保監(jiān)“回頭看”嚴(yán)查：AMC通道業(yè)務(wù)、變相融資、不良資產(chǎn)處置不力
昨天，銀保監(jiān)發(fā)布《中國銀保監(jiān)會關(guān)于開展銀行業(yè)保險業(yè)市場亂象整治“回頭看”工作的通知》，其中對非銀金融機構(gòu)中的AMC提出了五大項重點整治內(nèi)容：
1.宏觀政策執(zhí)行。違規(guī)開展房地產(chǎn)業(yè)務(wù)；違規(guī)向地方政府及融資平臺提供融資等。
2.公司治理。董事和高級管理人員履職前未取得任職資格，兼任不相容職務(wù)，關(guān)鍵崗位長期空缺；董監(jiān)事未勤勉履職盡職；關(guān)聯(lián)方清單管理不完善，通過關(guān)聯(lián)交易輸送利益、掩蓋風(fēng)險等。
3.附屬機構(gòu)管理。非金融子公司戰(zhàn)略定位不清晰，內(nèi)部治理失效，業(yè)務(wù)開展不合規(guī)，審批授權(quán)不合理；未按規(guī)定壓縮集團層級并清理子公司；子公司清理過程中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、處置不合規(guī)等。
4.資產(chǎn)質(zhì)量。未按規(guī)定做實資產(chǎn)質(zhì)量；通過分公司之間、分公司與子公司之間內(nèi)部交易掩蓋風(fēng)險；風(fēng)險資產(chǎn)處置化解不力，未有效執(zhí)行集中度風(fēng)險和限額管控等。
5.業(yè)務(wù)經(jīng)營。業(yè)務(wù)開展不合規(guī)、不審慎，為銀行業(yè)金融機構(gòu)規(guī)避資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)管提供通道，以收購金融或非金融不良資產(chǎn)名義變相提供融資等。
評論：銀保監(jiān)會指向的是非銀金融機構(gòu)中的AMC，換而言之就是四家全國展業(yè)的金融資產(chǎn)管理公司，因此并未直接指向地方AMC。對地方AMC而言，政策約束是否傳導(dǎo)還需要看金融辦的態(tài)度。具體而言整治內(nèi)容覆蓋了業(yè)務(wù)類型、人員治理、投資管理、資產(chǎn)質(zhì)量等多方面，說明四大AMC經(jīng)營管理具有多重問題，存在明顯違規(guī)。
（二）審計署：16家地方中小銀行實際不良率超過賬面值2倍
審計署日前公布的《國務(wù)院關(guān)于2019年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財政收支的審計工作報告》顯示，防范化解重大風(fēng)險方面，審計重點關(guān)注了地方政府債務(wù)管理、基層財政運轉(zhuǎn)和金融風(fēng)險防范化解情況。
結(jié)果表明，有關(guān)方面積極化解存量債務(wù)，努力提高基層財政保障能力，信貸管理和風(fēng)險管控不斷加強，風(fēng)險總體可控。
審計還指出一些問題：
一是地方政府債務(wù)管理方面。審計18省及所轄36個市縣發(fā)現(xiàn)，由于項目安排不合理或停止實施等，有503.67億元新增專項債券資金未使用，其中132.3億元閑置超過1年；還有10個地區(qū)違規(guī)舉債或擔(dān)保83.99億元，審計指出后已整改40.97億元。
二是基層財政運轉(zhuǎn)方面。抽查24個縣?；久裆?、保工資、保運轉(zhuǎn)情況發(fā)現(xiàn)，2019年有5個縣相關(guān)支出未達當(dāng)?shù)貥?biāo)準(zhǔn)，今年一季度末增至11個縣，其中一些基層國庫保支付能力也不足。
三是金融風(fēng)險防范化解方面。審計的10家中央金融機構(gòu)2019年撥備后利潤比上年增長6.87%，今年一季度末平均不良率1.43%，但未按期償還貸款余額較去年同期增長8.26%；抽查的43家地方中小銀行平均賬面不良率2.48%，其中16家實際不良率超過賬面值2倍。
評論：地方中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量受限于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平，呈現(xiàn)出高度分散形態(tài)，例如北上的農(nóng)商銀行資產(chǎn)質(zhì)量比肩股份行，但是中西部地區(qū)的中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量卻劣于報表水平。這些機構(gòu)不敢出包，AMC也不敢收包，從而導(dǎo)致不良資產(chǎn)累積膨脹，最終形成中小銀行的信用風(fēng)險事件。
（三）銀保監(jiān)會：將著力壓降負(fù)債端成本推進銀行業(yè)合理讓利
銀保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示，截至目前，銀行業(yè)機構(gòu)已經(jīng)為超過四成的中小微企業(yè)到期貸款提供了再融資支持。將著力壓降負(fù)債端成本，推進銀行業(yè)合理讓利。
評論：之前金融部門和實體部門之間的融資成本存在利差，這導(dǎo)致實體部門拿著融資回存銀行吃利差的行為存在，抑或是拿低息經(jīng)營貸炒房。這次壓降銀行負(fù)債端成本是為了消除不合理利差，杜絕以上兩種違規(guī)行為。
二、行業(yè)資訊
（一）房企6月頻發(fā)債 借新還舊是主因
離6月結(jié)束尚有一周的時間，房企本月的發(fā)債量已接近5月全月的水平。據(jù)克而瑞證券數(shù)據(jù)顯示，6月以來，國內(nèi)房企境內(nèi)共發(fā)債92筆，發(fā)債金額為694.5億元。盡管在金額上較5月全月的771億元尚有距離，但發(fā)債筆數(shù)已超過5月全月的81筆。與此同時，房企美元債的發(fā)行自5月6日結(jié)束了長達50天的冰封期之后，6月至今，房企境外發(fā)債共19筆，發(fā)債金額為46.1億美元，分別環(huán)比上漲216.7%、172.4%。
評論：借新還舊說明房企主要是依靠融資置換保持流動性，存量資產(chǎn)盤活能力弱導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流不理想。房企缺乏借新買新的能力，因此較難通過新舊搭配相互補貼的方式帶動轉(zhuǎn)讓存量樓盤，使得房企流動性越來越凝固，流動能力越來越被動。
（二）居民金融資產(chǎn)配置步入加速期
近期，公私募基金發(fā)行規(guī)模飆升，“日光基”頻現(xiàn)，前5個月新成立基金發(fā)行份額同比翻倍，權(quán)益類基金是其中的主力；險資也在提高權(quán)益投資比例，增配金融資產(chǎn)趨勢明顯。境內(nèi)居民也不斷增加金融類資產(chǎn)配置。資本市場“深改”將暢通各類資金入市渠道，提升交易活躍度，低利率環(huán)境等將為居民增配金融資產(chǎn)提供更多機會。綜合多方面因素考量，未來居民資產(chǎn)配置仍將呈現(xiàn)增配金融資產(chǎn)的趨勢。
評論：居民資產(chǎn)配置開始向金融資產(chǎn)配置傾斜，其中的落實是對資產(chǎn)類型的分散處理，此前居民資產(chǎn)主要配置在房產(chǎn)和股票，但房產(chǎn)資產(chǎn)集中度過高會產(chǎn)生社會的金融風(fēng)險，股票市場的規(guī)則又越來越不適合散戶參與，因此投資金融資產(chǎn)是一種擠出效應(yīng)所致。
（三）國企改革增效期開啟 資本市場料迎新浪潮
按照國務(wù)院要求，10月底前將出臺實施國企改革三年行動相關(guān)政策。下半年，關(guān)于國企混改、結(jié)構(gòu)調(diào)整等文件有望陸續(xù)出臺。有消息稱，后期將出臺相關(guān)政策進一步提升處于充分競爭領(lǐng)域國有資本流動性。專家認(rèn)為，作為國企改革三年行動啟動元年，國企混改、重組整合、證券化方面將進入快速推進、實質(zhì)進展的新階段，有望掀起資本市場新浪潮。
評論：目前資本市場缺乏題材，國有企業(yè)救助實體經(jīng)濟也需要資金，因此加速國企改革，掀起資本市場新浪潮有助于實現(xiàn)以上兩個目的。下階段會出現(xiàn)大量國有企業(yè)上市融資，對受困的民營企業(yè)進行并購重組和產(chǎn)業(yè)升級，最終幫助社會上的大部分企業(yè)共同走出難關(guān)。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
