本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第八次會議 繼續(xù)實施好穩(wěn)健貨幣政策
（二）統(tǒng)計局：8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2%
（三）財政部修訂金融企業(yè)財務規(guī)則，撥備覆蓋率超過監(jiān)管要求兩倍視為存在隱藏利潤
二、行業(yè)訊息
（一）拆解包鋼200億債轉(zhuǎn)股：首批五大行AIC、東方資產(chǎn)參與77億
（二）北金所發(fā)布債券回購違約處置實施細則
（三）國資劃轉(zhuǎn)社保提速，農(nóng)行工行千億市值股權落地
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第八次會議 繼續(xù)實施好穩(wěn)健貨幣政策
近日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第八次會議，研究深化金融體制改革、增強金融服務實體經(jīng)濟能力等問題，部署下一步重點工作。會議指出，當前我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，增長動力加快轉(zhuǎn)換，金融風險趨于收斂。金融體系要貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，切實深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，繼續(xù)實施好穩(wěn)健貨幣政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動性合理充裕和社會融資規(guī)模合理增長。
評論：本次金穩(wěn)委會議要求的穩(wěn)健貨幣政策，是對聯(lián)儲FOMC九月份會議的反饋，在保持合理充裕的基礎上穩(wěn)中求進。就目前而言，經(jīng)濟下行壓力和局勢的不穩(wěn)定性需要更多的流動性來提振制造業(yè)，這也是逆周期調(diào)節(jié)的重要抓手。
（二）統(tǒng)計局：8月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降2%
1—8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額40163.5億元，同比下降1.7%（按可比口徑計算，考慮統(tǒng)計制度規(guī)定的口徑調(diào)整、統(tǒng)計執(zhí)法增強、剔除重復數(shù)據(jù)、企業(yè)改革剝離、四經(jīng)普單位清查等因素影響，詳見附注四），降幅與1—7月份持平。1—8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額12141.5億元，同比下降8.6%；股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤總額29581.1億元，同比持平；外商及港澳臺商投資企業(yè)實現(xiàn)利潤總額9789.6億元，下降5.8%；私營企業(yè)實現(xiàn)利潤總額11303.4億元，增長6.5%。
評論：工業(yè)企業(yè)利潤同比下降反映出的是實體經(jīng)濟回報的持續(xù)下滑，目前宏觀的一致意見是工業(yè)企業(yè)需要持續(xù)的流動性支持來能維持，通過歸因分析可知，這種利潤下滑來自的是外部需求的持續(xù)疲軟，國家需要繼續(xù)施加更加有力的宏觀調(diào)控政策引導經(jīng)濟平穩(wěn)運行。
（三）財政部修訂金融企業(yè)財務規(guī)則，撥備覆蓋率超過監(jiān)管要求兩倍視為存在隱藏利潤
財政部對《金融企業(yè)財務規(guī)則》進行修訂，形成了《金融企業(yè)財務規(guī)則（征求意見稿）》，現(xiàn)向社會公開征求意見。意見稿中指出：金融企業(yè)出資人不得質(zhì)押限售期內(nèi)的金融企業(yè)股權，質(zhì)押融資不得用于股權收購，對于一定比例股權質(zhì)押進行股東權利限制，確保公司治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定；對于大幅超提準備金予以規(guī)范。以銀行業(yè)金融機構(gòu)為例，監(jiān)管部門要求的撥備覆蓋率基本標準為150%，對于超過監(jiān)管要求2倍以上，應視為存在隱藏利潤的傾向，要對超額計提部分還原成未分配利潤進行分配。
評論：顯然中央對于流動性空轉(zhuǎn)的情形非常不滿，實體經(jīng)濟流動性不能得到益注，資金在金融機構(gòu)和頭部企業(yè)之間流轉(zhuǎn)，頭部企業(yè)金融化日益嚴重，這些都是國家面臨的重大挑戰(zhàn)。可以看出財政部點名金融機構(gòu)藏利潤就是要求這種脫實向虛的行為及時遏制，否則國家的逆周期調(diào)控政策只會束之高閣。
二、行業(yè)資訊
（一）拆解包鋼200億債轉(zhuǎn)股：首批五大行AIC、東方資產(chǎn)參與77億
經(jīng)過1年的時間，包鋼股份終于公告了百億債轉(zhuǎn)股的初步方案。9月30日，十一國慶前一天，在A股上市的包鋼股份連發(fā)14份公告，與五大行的債轉(zhuǎn)股子公司、四大AMC中的中國東方資產(chǎn)、一只當?shù)貒Y股權投資基金和該公司管理層簽署總額度77.33億元的市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議。
同時，包鋼股份擬申請發(fā)行不超過40億元綠色金融債、100億元公司債，并對外投資設立控股子公司開發(fā)汽車鋼市場。包鋼股份全稱內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司，是內(nèi)蒙古自治區(qū)地方國資包頭鋼鐵（集團）有限責任公司（簡稱“包鋼集團”）的兩家上市平臺之一，包鋼集團持有包鋼股份54.66%股份，是其控股股東，包鋼集團所屬另一上市公司為北方稀土。
此次債轉(zhuǎn)股的實施標的是內(nèi)蒙古包鋼金屬制造有限責任公司（簡稱“包鋼金屬”），包鋼金屬是包鋼股份為實施本次債轉(zhuǎn)股設立的全資子公司，作為下屬優(yōu)質(zhì)稀土鋼板材資產(chǎn)的重組整合平臺。包鋼金屬注冊資本高達100億元。9月30日，包鋼股份股價收報1.46元，當日幾無波動，市盈率為22.6倍；今年以來股價下跌1.35%，同期上證指數(shù)上漲16.49%，自2018年初以來股價跌幅超過40%。
評論：包鋼債轉(zhuǎn)股的交易結(jié)構(gòu)是，AIC和AMC為代表的的國有資本對包鋼優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的救助，可以看出債轉(zhuǎn)股標的選擇的是掌握核心資產(chǎn)（稀土）的全資子公司。與此同時作為對價，包鋼得以申請發(fā)行綠色金融債和公司債，以此舒緩集團整體的財務壓力，可以說是權衡利弊之后的多贏局面。
（二）北金所發(fā)布債券回購違約處置實施細則
根據(jù)細則，銀行間市場質(zhì)押式回購交易中正回購方（違約方）觸發(fā)違約事件且交易雙方未能就違約處置協(xié)商一致，逆回購方（守約方）可委托北金所通過動態(tài)報價進行市場化拍賣處置相關回購債券。銀行間市場買斷式回購正回購方觸發(fā)違約事件時，回購債券可參照本細則進行違約處置。
評論：債券觸發(fā)違約事件后可以通過北金所的拍賣機制給逆回購方一定的止損，這為債券認購提供了一定的保障，也為企業(yè)債券發(fā)行鋪平道路。但是需要注意的是，違約債券收購市場尚未形成，后端市場培育需要時間。
（三）國資劃轉(zhuǎn)社保提速，農(nóng)行工行千億市值股權落地
2019年9月20日，財政部等五部門聯(lián)合印發(fā)了《關于全面推開劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金工作的通知》，明確了全國劃轉(zhuǎn)工作的時間要求。通知要求，中央層面具備條件的企業(yè)于2019年底前基本完成，確有難度的企業(yè)可于2020年底前完成，中央行政事業(yè)單位所辦企業(yè)待集中統(tǒng)一監(jiān)管改革完成后予以劃轉(zhuǎn)；地方層面于2020年底前基本完成劃轉(zhuǎn)工作。從落實情況來看，目前中央層面已經(jīng)陸續(xù)對53家中央企業(yè)和14家中央金融機構(gòu)實施了劃轉(zhuǎn)，劃轉(zhuǎn)的規(guī)模是8600億元；地方層面，除試點省份外，其他省份也相繼開展了劃轉(zhuǎn)前期準備工作，包括企業(yè)情況摸底排查、制定實施方案、選擇承接主體等，為下一步實施劃轉(zhuǎn)奠定了基礎。隨著五部門發(fā)文制定“時間表”，國資劃轉(zhuǎn)社保的腳步也明顯提速。如果全面劃轉(zhuǎn)資金到位，規(guī)模將相當可觀。
9月25日，工行、農(nóng)行宣布第二大股東財政部已將持有股權的10%劃轉(zhuǎn)給社保基金，這意味著全面推開劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；鸸ぷ饕堰M入實施階段。按照工行、農(nóng)行9月25日A股收盤價計算，此次劃轉(zhuǎn)工行和農(nóng)行的股權價值分別達到677億元和475億元，合計高達1152億元。國資劃轉(zhuǎn)社保全面推開后，充實社?；鸬男Ч麑黠@顯現(xiàn)，不僅有助于實現(xiàn)社保制度的公平性和可持續(xù)性，同時也能為減費降稅打開空間。
評論：由于五大行主要股東的股權實質(zhì)上不可能在二級市場轉(zhuǎn)讓，因此這項股權劃轉(zhuǎn)本質(zhì)上是收益權或者分紅權轉(zhuǎn)讓，表達國有企業(yè)歸屬全體人民的態(tài)度。通過轉(zhuǎn)讓這類持續(xù)穩(wěn)定股利的資產(chǎn)，可以充實社保基金現(xiàn)金流，保證民生福利的可持續(xù)性。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
