本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）銀保監(jiān)：加快起草《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》制度
（二）非標(biāo)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)明確 資管新規(guī)配套細(xì)則將出
（三）前三季度銀保監(jiān)開出500多張罰單 治亂象成效顯現(xiàn)
二、行業(yè)訊息
（一）車企否認(rèn)“破產(chǎn)”傳聞 車市寒冬企業(yè)面臨洗牌
（二）底價(jià)75億元出清幸福人壽股權(quán)，中國信達(dá)告別保險(xiǎn)市場
（三）濟(jì)南農(nóng)商行不良率高至4.97%
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）銀保監(jiān)：加快起草《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》制度
2018年4月20日，商務(wù)部與中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)完成了典當(dāng)行、融資租賃公司、商業(yè)保理公司（以下簡稱三類機(jī)構(gòu)）的經(jīng)營規(guī)則和監(jiān)督管理規(guī)則制定職責(zé)轉(zhuǎn)隸工作后，各地方金融監(jiān)督管理局也紛紛成立。至此，各地方商業(yè)保理企業(yè)由對應(yīng)的金融監(jiān)督管理局負(fù)責(zé)監(jiān)管。根據(jù)《中國銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于商請組織開展商業(yè)保理行業(yè)專項(xiàng)清理排查的函》（銀保監(jiān)函〔2019〕31號），各地方金融監(jiān)督管理局于2019年對各區(qū)商業(yè)保理企業(yè)展開全面清理排查，同時(shí)銀保監(jiān)也在加緊出臺(tái)商業(yè)保理行業(yè)管理制度。
日前，中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國人民銀行發(fā)布《2019年中國普惠金融發(fā)展報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》），《報(bào)告》總結(jié)梳理了普惠金融體制機(jī)制、產(chǎn)品服務(wù)、資本市場融資、信用信息體系、擔(dān)保增信體系、差異化監(jiān)管、貨幣財(cái)稅政策、法律法規(guī)、消費(fèi)者權(quán)益等9個(gè)方面的舉措，其中“第九條彌補(bǔ)制度短板，健全普惠金融發(fā)展的法律框架”中提及商業(yè)保理行業(yè)相關(guān)制度的起草制定：
“加快補(bǔ)齊地方金融監(jiān)管制度短板。完善小額貸款公司、典當(dāng)行、商業(yè)保理企業(yè)等六類機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)制，起草《融資擔(dān)保公司監(jiān)督管理補(bǔ)充規(guī)定》《融資擔(dān)保公司非現(xiàn)場監(jiān)管規(guī)程》《典當(dāng)管理辦法》《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)保理企業(yè)監(jiān)督管理的通知》等制度，印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理工作的通知》等文件，繼續(xù)推動(dòng)《非存款類放貸組織條例》《處置非法集資條例》盡快出臺(tái)， 為相關(guān)監(jiān)管規(guī)制提供上位法依據(jù)。”
評論：監(jiān)管覆蓋所有實(shí)質(zhì)上從事金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，這是新金融監(jiān)管框架下的原則底線。從此次普惠金融發(fā)展報(bào)告的導(dǎo)向來看，商業(yè)保理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理要求即將出臺(tái)，雖然監(jiān)管細(xì)節(jié)不得而知，但是銀保監(jiān)系統(tǒng)的監(jiān)管思路應(yīng)該是從資本監(jiān)管出發(fā)，對業(yè)務(wù)資產(chǎn)資本計(jì)提提出各項(xiàng)要求，可以預(yù)見未來保理業(yè)務(wù)開展將會(huì)是在強(qiáng)資本約束下進(jìn)行，合規(guī)經(jīng)營將是保理公司展業(yè)的重要前提。
（二）非標(biāo)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)明確 資管新規(guī)配套細(xì)則將出
備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的非標(biāo)資產(chǎn)有了明確定義，其市場發(fā)展也將進(jìn)一步規(guī)范。中國人民銀行12日發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡稱《認(rèn)定規(guī)則》）。《認(rèn)定規(guī)則》作為《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》），即業(yè)內(nèi)所稱的資管新規(guī)的重要配套文件，擬明確標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)與非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（以下分別簡稱標(biāo)債資產(chǎn)與非標(biāo)資產(chǎn)）的界限、認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管安排。
央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，《認(rèn)定規(guī)則》充分考慮市場需要，為各類債權(quán)類資產(chǎn)提供了明確的標(biāo)債資產(chǎn)認(rèn)定路徑，提升債券市場的普惠性和包容性。《認(rèn)定規(guī)則》明確，標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是指依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券，其他債權(quán)類資產(chǎn)被認(rèn)定為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)符合五個(gè)條件，即等分化，可交易；信息披露充分；集中登記，獨(dú)立托管。在人民銀行和金融監(jiān)督管理部門認(rèn)可的債券市場登記托管機(jī)構(gòu)集中登記、獨(dú)立托管；公允定價(jià)，流動(dòng)性機(jī)制完善；在銀行間市場、證券交易所市場等國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易。
《認(rèn)定規(guī)則》也對此前一些市場機(jī)構(gòu)非常關(guān)注、但性質(zhì)模糊的金融資產(chǎn)的“是否是非標(biāo)”進(jìn)行了認(rèn)定。如，《認(rèn)定規(guī)則》明確，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰镜睦碡?cái)直接融資工具，銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心有限公司的信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品，北京金融資產(chǎn)交易所有限公司的債權(quán)融資計(jì)劃，中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司的收益憑證，上海保險(xiǎn)交易所股份有限公司的債權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃等是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。
評論：認(rèn)定規(guī)則中對于標(biāo)準(zhǔn)金融資產(chǎn)和非標(biāo)準(zhǔn)金融資產(chǎn)都給出了明確定義，對標(biāo)準(zhǔn)金融資產(chǎn)的定義基本關(guān)注在資產(chǎn)本身的可分性，而其他所有類型資產(chǎn)都將歸入非標(biāo)，并引入期限結(jié)構(gòu)要求和資本計(jì)提要求。那么對于AMC而言，如果要將所持金融資產(chǎn)在交易場所掛牌交易，那么就對資產(chǎn)管理和資本計(jì)提提出了很高的要求。
（三）前三季度銀保監(jiān)開出500多張罰單 治亂象成效顯現(xiàn)
超500張罰單、8000萬元罰金，銀保監(jiān)系統(tǒng)今年前三季度對保險(xiǎn)市場亂象依法依規(guī)嚴(yán)格懲處，保持高壓態(tài)勢。這一數(shù)字相較去年同期呈現(xiàn)“雙降”。意味著通過持續(xù)整治，保險(xiǎn)市場治亂象取得明顯效果。正如銀保監(jiān)會(huì)副主席周亮在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上指出，處罰是手段，不是目的，目的是通過監(jiān)管、責(zé)任的到位倒逼銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)落實(shí)自己的主體責(zé)任，維護(hù)市場秩序，保護(hù)人民群眾根本利益，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。兩年來，已累計(jì)處置不良貸款超過4萬億元，當(dāng)前銀行業(yè)不良貸款率穩(wěn)定在2%左右，撥備覆蓋率超過175%，商業(yè)銀行資本充足率、保險(xiǎn)公司綜合償付能力充足率等主要監(jiān)管指標(biāo)均處于較好水平?？梢赃@樣講，抵御風(fēng)險(xiǎn)的“彈藥”是充足的。金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從發(fā)散狀態(tài)逐步轉(zhuǎn)向收斂，總體可控。
評論：當(dāng)前銀行不良貸款率存在結(jié)構(gòu)性分化特征，區(qū)域上東南沿海尤其是浙江已經(jīng)低至1.02%，來源上四大行控制在1.5%以下。顯然經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行環(huán)境下不良率將維持高位，但是這些地區(qū)和機(jī)構(gòu)已經(jīng)相對上岸，那么AMC的收購來源只能對接中西部地區(qū)和地方銀行，總體資產(chǎn)質(zhì)量將會(huì)下降，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提升。
二、行業(yè)資訊
（一）車企否認(rèn)“破產(chǎn)”傳聞 車市寒冬企業(yè)面臨洗牌
10月10日，有關(guān)銀行通知排查車企風(fēng)險(xiǎn)的消息在網(wǎng)絡(luò)上廣為流傳。對此，平安銀行回應(yīng)表示，這屬于常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理動(dòng)作。眾泰汽車、華泰汽車、力帆股份也紛紛發(fā)聲。截至2019年8月，中國汽車銷量已連續(xù)14個(gè)月同比下降，雖然行業(yè)整體降幅有所收窄，但行業(yè)產(chǎn)銷整體下降依然面臨較大壓力。分析人士指出，受汽車行業(yè)低迷影響，汽車企業(yè)也面臨洗牌，處于三四線的品牌車企難以為繼，生存空間不斷受到擠壓。2018年，汽車行業(yè)28年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。2019年以來，下滑態(tài)勢仍在延續(xù)。中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年1-8月，全國汽車銷售1610萬輛，同比下降11.0%。乘聯(lián)會(huì)秘書長崔東樹表示，從車市整體情況看，車企分化走勢加劇，SUV增長紅利不復(fù)存在，新能源市場高增長也逐步降溫，合資向下布局入門級市場，存量競爭白熱化，自主品牌份額逐漸被擠壓，多數(shù)企業(yè)體量持續(xù)低于盈虧平衡點(diǎn)，擺脫虧損局面是自主品牌當(dāng)前面臨的一大挑戰(zhàn)。
評論：車企在中國的收縮可能才剛剛開始，市場普遍認(rèn)為中國的汽車保有量已經(jīng)接近飽和，未來只有小批量的更新替換需求，因此歷史紅利期催生的供應(yīng)體系將難以維系，樂觀預(yù)期是大廠兼并小廠，悲觀預(yù)期是大廠都有經(jīng)營困難。經(jīng)過這一輪洗牌后，汽車行業(yè)將被歸屬到成熟行業(yè)，提供穩(wěn)定收益但低增長的投資回報(bào)，過剩的資本將從汽車行業(yè)中撤離。
（二）底價(jià)75億元出清幸福人壽股權(quán)，中國信達(dá)告別保險(xiǎn)市場
10月12日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站公告，中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司將以75億元的轉(zhuǎn)讓底價(jià)出售幸福人壽5165985442股股份（占總股本的50.995%），信息披露起始日期為2019年10月14日，期滿日期為2019年11月08日。以這一價(jià)格估算，幸福人壽的估值約為150億元。繼2016年出售巨虧的信達(dá)財(cái)險(xiǎn)后，這是中國信達(dá)在保險(xiǎn)板塊的第二次“滑鐵盧”。今年6月，中國信達(dá)在香港聯(lián)合交易所發(fā)布公告稱：擬出清所持全部幸福人壽股份，共計(jì)51.66億股。中國信達(dá)是幸福人壽的第一大股東，持股比例為50.995%。
中國信達(dá)公告稱，為落實(shí)有關(guān)監(jiān)管精神，優(yōu)化整合子公司平臺(tái)資源，公司提請年度股東大會(huì)批準(zhǔn)本公司轉(zhuǎn)讓所持有的全部幸福人壽股份。這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓議案已提交中國信達(dá)董事會(huì)2019年第四次會(huì)議審議通過。數(shù)據(jù)顯示，2018年，幸福人壽凈虧損68.28億元，成為當(dāng)年“最慘保險(xiǎn)公司”。
評論：信達(dá)轉(zhuǎn)讓幸福人壽的動(dòng)機(jī)有兩個(gè)方面，一是監(jiān)管導(dǎo)向機(jī)構(gòu)回歸主業(yè)正本清源，二是幸福人壽虧損嚴(yán)重，因此信達(dá)從善如流處置所持有幸福人壽股權(quán)退出保險(xiǎn)板塊?？陀^上對著地方AMC產(chǎn)生更大的沖擊，因?yàn)樗拇驛MC的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上聚焦到不良資產(chǎn)主業(yè)，地方AMC將會(huì)面臨全面競爭，而且在資源稟賦上面臨先天劣勢。
（三）濟(jì)南農(nóng)商行不良率高至4.97%
近日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了濟(jì)南農(nóng)商行的定向發(fā)行說明書（申報(bào)稿），該行計(jì)劃定向增發(fā)7.14億股，募集資金總額不超過14.29億元，全部用于補(bǔ)充公司的核心一級資本。據(jù)悉，該行去年因資產(chǎn)質(zhì)量下滑導(dǎo)致了資產(chǎn)減值損失增加，因此出現(xiàn)增收不增利的局面，并且今年一季度處于凈虧損狀態(tài)。截至一季度末，該行的不良貸款率已經(jīng)升至4.97%，撥備覆蓋率僅為88.53%，嚴(yán)重低于監(jiān)管紅線。
評論：山東是繼浙江后不良資產(chǎn)存量高比例高的區(qū)域之一，目前浙江省的不良率已經(jīng)低至1.02%，因此AMC必然在山東重點(diǎn)布局，改善當(dāng)?shù)氐慕鹑诃h(huán)境。從濟(jì)南農(nóng)商行的定增書名數(shù)可以看出，地方銀行的不良率高企是普遍現(xiàn)象，山東省整體不良率令人擔(dān)憂。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
