本期要點：
一、政策動態(tài)
（一）央行：2020年將完善債券違約風險防范和處置機制
（二）2019年四季度末銀行不良貸款率1.86% 央行：不良貸款可調(diào)余地大
（三）廣東銀保監(jiān)局：90天以上抵押類逾期貸款不強制劃不良
二、行業(yè)訊息
（一）浙江省將設立第四家地方AMC
（二）首家外資AMC來了，橡樹資本全資子公司落戶北京
（三）整體業(yè)績向好 信托業(yè)轉(zhuǎn)型效果初顯
（四）北大方正被申請重整，央行牽頭制定方案
來源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動態(tài)
（一）央行：2020年將完善債券違約風險防范和處置機制
2月21日，人民銀行召開2020年金融市場工作電視電話會議，總結2019年金融市場和信貸政策工作，分析當前形勢，部署2020年重點工作。其中，改革債券發(fā)行管理體制，完善債券違約風險防范和處置機制是重點工作之一。此外，2月24日，財政部部長助理歐文漢在國新辦新聞發(fā)布會上表示，下一步要擴大地方政府專項債券發(fā)行規(guī)模。會議要求，2020年，金融市場業(yè)務條線要重點做好以下工作:
1、促進金融市場平穩(wěn)健康發(fā)展。改革債券發(fā)行管理體制，完善債券違約風險防范和處置機制，推動債券市場高水平對外開放，加強金融基礎設施統(tǒng)籌監(jiān)管，提高貨幣市場穩(wěn)健性，加強票據(jù)市場規(guī)范治理和風險防范，規(guī)范黃金市場發(fā)展。
2、保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性和穩(wěn)定性，繼續(xù)“因城施策”落實好房地產(chǎn)長效管理機制，促進市場平穩(wěn)運行。
3、多措并舉，徹底化解互聯(lián)網(wǎng)金融風險，建立完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管長效機制。
4、采取量化目標、改革完善政策環(huán)境和約束機制、提升服務能力等措施，進一步緩解小微民營企業(yè)融資難融資貴
5、聚焦深度貧困地區(qū)，持續(xù)加大金融資源投入，鞏固脫貧成果，確保高質(zhì)量脫貧。研究建立解決相對貧困長效機制。
6、加大對制造業(yè)、科技創(chuàng)新、鄉(xiāng)村振興、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)金融支持，防范化解地方政府債務風險。
評論：海外對違約債的管理機制與中國略有不同，例如在美國有非常成熟的資本市場，其中對債券的風險有多層次分類，從而定義出了高收益?zhèn)?。特定投資機構會對高收益?zhèn)M行專業(yè)投資，從而衍生出了高收益?zhèn)灰资袌?，而市場的存在保證了債券的持續(xù)交易，從一個側面緩解了金融風險。
（二）2019年四季度末銀行不良貸款率1.86% 央行：不良貸款可調(diào)余地大
2月17日，銀保監(jiān)會發(fā)布《2019年四季度銀行業(yè)保險業(yè)主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)情況》顯示，2019年四季度末，商業(yè)銀行(法人口徑，下同)不良貸款余額2.41萬億元，較上季末增加463億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.86%，與上季末持平。范一飛指出，由于復工復產(chǎn)還需要一個過程，無論是需求端還是其他方面都給價格穩(wěn)定帶來一定壓力，“但是，保持穩(wěn)健的貨幣政策，這個前提沒有改變，針對這些問題我們會及時采取措施進行調(diào)整。”此外，范一飛介紹，相對于全球各國，我國不良貸款比例總體上較低，可調(diào)整的余地比較大。據(jù)了解，下一步允許商業(yè)銀行的不良貸款有所增加。范一飛對此表示：“這方面我們是有準備的，相信經(jīng)過我們的努力，不良貸款問題一定能夠妥善解決。”
評論：我國不良貸款率水平在全球范圍內(nèi)處于較低水平，因此不良貸款的可調(diào)節(jié)余地較大。但是不可否認的是在西方國家中企業(yè)破產(chǎn)乃至個人破產(chǎn)是較為常見的和社會認可的，從而產(chǎn)生了較高的不良貸款率。我國國情下個人破產(chǎn)概念從提出到落地仍有一段距離，因此真正的不良或次級貸款暴露還有空間。
（三）廣東銀保監(jiān)局：90天以上抵押類逾期貸款不強制劃不良
近日，為支持制造業(yè)大省廣東全線復工復產(chǎn)，廣東銀保監(jiān)局印發(fā)了《關于在疫情防控期間推動復工復產(chǎn)，全力服務經(jīng)濟社會發(fā)展的通知》（下稱《通知》），要求銀行業(yè)一方面對醫(yī)院、醫(yī)療科研單位、醫(yī)藥企業(yè)以及疫情防治工作相關企業(yè)加大信貸支持，鼓勵在24小時內(nèi)完成貸款發(fā)放；另一方面對受疫情嚴重影響的中小微企業(yè)分類施策提供有針對性的金融服務措施，充分滿足復工復產(chǎn)資金需求，對未裁員企業(yè)和擴大用工的企業(yè)，進一步加大信貸支持力度。
另外，在不良貸款容忍度方面，廣東要求，鼓勵銀行機構適度提高不良貸款容忍度，尤其是對疫情期間出現(xiàn)逾期或欠息90天以上的抵質(zhì)押類小企業(yè)貸款，不強制要求劃入不良。對受疫情影響嚴重的小微企業(yè)的信用證、商業(yè)匯票、保函等在到期日未能及時兌付的，且企業(yè)經(jīng)營正常、有發(fā)展前景的，支持銀行機構先墊款后續(xù)貸，不強制要求調(diào)整貸款五級分類結果。
評論：廣東銀保監(jiān)局此次發(fā)文響應了前期銀保監(jiān)局的要求，在原先90天乃至60天逾期認定的問題上做出了放松。一般來說疫情發(fā)展態(tài)勢和金融監(jiān)管要求存在以下的對應關系，當疫情發(fā)展嚴重時政府要保企業(yè)，因此在金融監(jiān)管層面會做出一定的放松。相反當疫情發(fā)生重大轉(zhuǎn)折向好后，銀保監(jiān)會要求收緊不良的認定要求，盡可能核銷不良資產(chǎn)來騰出寶貴的資本投入到新增貸款中去。
二、行業(yè)資訊
（一）浙江省將設立第四家地方AMC
據(jù)消息人士透露，浙江擬設立浙江省第四家地方資產(chǎn)管理公司（地方AMC），參與化解浙江地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融（P2P）風險。自2013年新一輪的不良資產(chǎn)處置開始，資產(chǎn)包一級市場格局不斷被打破。從2014年第一批地方AMC獲得批復到去年年底，全國共有60家地方AMC，其中56家獲銀保監(jiān)批復、另有4家已完成工商登記。大部分地區(qū)形成了“4+2+N”的不良資產(chǎn)處置格局。其中，廣東、浙江、福建、山東均出現(xiàn)了3家地方AMC。今年初，不良資產(chǎn)寫進中美貿(mào)易協(xié)議，外資AMC成立在即，再加上第五家全國性AMC開業(yè)在與更多的地方AMC設立，2020年不良資產(chǎn)一級市場格局再一次深刻改變。東方資產(chǎn)總裁鄧智毅曾指出AMC在化解P2P風險時的三大障礙：一是根據(jù)財政部、人民銀行、銀監(jiān)會《關于國有商業(yè)銀行股改過程中個人不良貸款處置有關問題的通知》，AMC不得收購個人貸款，而P2P在實務中多為個人與個人之間的借貸；二是AMC需要對涉及民間借貸的企業(yè)或項目審慎收購，不得收購無實際對應資產(chǎn)和無真實交易背景的債權資產(chǎn)；三是部分P2P底層資產(chǎn)混亂，AMC難以摸清情況。
評論：浙江省內(nèi)目前有四家全國AMC和三家地方AMC相互競爭，以及更多民間投資者和外資機構參與其中。新設地方AMC要在如此競爭激烈的環(huán)境中生存下來必須有差異化的發(fā)展路線，否則數(shù)十億的資本金也無法在競爭中搏得優(yōu)勢。P2P業(yè)務其中有大量虛假債權債務關系，這對AMC的業(yè)務能力提出了非常高的要求。
（二）首家外資AMC來了，橡樹資本全資子公司落戶北京
2月17日，北京市地方金融監(jiān)督管理局消息，全球知名投資管理公司橡樹資本（Oaktree Capital）的全資子公司Oaktree（北京）投資管理有限公司（下稱“橡樹北京”）已在北京完成工商注冊。未來，橡樹北京將成為橡樹資本在中國拓展各項業(yè)務的重要平臺。而橡樹北京的業(yè)務將涵蓋資產(chǎn)管理、投資管理等方面。橡樹資本表示，疫情不改變中國經(jīng)濟長期向好的趨勢，對于未來在中國業(yè)務的發(fā)展充滿信心，并將持續(xù)積極探索北京及全國范圍內(nèi)的投資機會。營業(yè)執(zhí)照信息顯示，橡樹北京的注冊日期為2月14日，注冊地為北京市朝陽區(qū)。資料顯示，橡樹資本成立于1995年，總部位于洛杉磯，全球管理資產(chǎn)總值超 1200 億美元，橡樹資本在我國不良資產(chǎn)投資領域較為活躍，投資總額已超 65 億美元。
評論：橡樹資本進軍中國市場的時點較為關鍵，此時國內(nèi)受疫情影響對資產(chǎn)價格持有較為悲觀的態(tài)度，外資高調(diào)進軍中國市場可以視作一種外部性認可，抑或表明中國的資產(chǎn)價格走勢相較于全球市場仍有一定的上升空間。
（三）整體業(yè)績向好 信托業(yè)轉(zhuǎn)型效果初顯
日前，共有61家信托公司在中國貨幣網(wǎng)披露了未經(jīng)審計的2019年度財務數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，資管新規(guī)實施后，在國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢日益復雜的背景下，信托業(yè)主動或被動轉(zhuǎn)型效果逐漸顯現(xiàn)，整體業(yè)績向好。與2018年同期數(shù)據(jù)所反映的信托行業(yè)營業(yè)收入及凈利潤整體呈現(xiàn)負增長相比，2019年信托公司經(jīng)營數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)。2019年，隨著各信托公司積極轉(zhuǎn)型效果不斷體現(xiàn)，以及宏觀政策從"堅持結構性去杠桿"到"保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定"轉(zhuǎn)變，信托公司各項經(jīng)營指標逐步得到改善，并確保年度數(shù)據(jù)全面好轉(zhuǎn)。
評論：近期全國復工復產(chǎn)逐步推進，但金融市場早在二月三日即正常開市，此間的三周時間里信托、券商等機構發(fā)債速度非?？欤行У爻薪恿巳诵泄嘧⒌亓鲃有?，為實體經(jīng)濟復工復產(chǎn)提供動力。而這三周時間的大量金融活動也為信托業(yè)轉(zhuǎn)型奠定基礎。
（四）北大方正被申請重整，央行牽頭制定方案
方正集團2月18日晚間發(fā)布公告稱，債權人北京銀行以方正集團未能清償?shù)狡趥鶆?，且明顯不具備清償能力，但具有重整價值為由，申請法院對方正集團進行重整。旗下4家A股上市公司方正科技、中國高科、方正證券、北大醫(yī)藥也發(fā)布了方正集團被申請重整的提示性公告。上證報記者從多方求證獲悉，前期人民銀行已經(jīng)牽頭成立方正集團工作組。一旦法院裁定受理重整申請后，工作組有望成為方正集團管理人，依法合規(guī)推進清產(chǎn)核資、債權申報與審查工作。值得指出的是，司法重整不同于破產(chǎn)清算。之于方正集團，此舉可以通過市場化、法治化手段，幫助方正集團甩掉歷史遺留問題，達到脫困重生的目的；之于廣大的債券持有人，也可以在較高的清償比例內(nèi)，公平維護同類債權人的合法權益。
評論：方正集團是備考北京大學的校辦企業(yè)，因此具有較為特殊的社會地位和影響力。為了妥善處理方正集團的債務危機問題，人行牽頭會同工商銀行對方正集團進行司法重整，這有助于廣大債權人的安全，也有利于降低系統(tǒng)性金融風險。一般來說司法重整時間至少需要一到兩年，在此期間方正集團有充分的時間梳理內(nèi)部管理問題，改善經(jīng)營質(zhì)量。
浙公網(wǎng)安備?33010202000630號 
