本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機(jī)制將提速
（二）銀保監(jiān)會(huì)擬規(guī)范加強(qiáng)非銀機(jī)構(gòu)股權(quán)管理
（三）央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)：繼續(xù)嚴(yán)控房地產(chǎn)在信貸資源中的占比
二、行業(yè)訊息
（一）去年四季度地產(chǎn)信托募資降至冰點(diǎn)
（二）堅(jiān)定信心 強(qiáng)化執(zhí)行 加快轉(zhuǎn)型 全力推進(jìn)新華融建設(shè)取得關(guān)鍵成效
（三）外資AMC來(lái)了 ，首張牌照或花落橡樹(shù)資本
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機(jī)制將提速
中央與地方金融協(xié)作再進(jìn)一步。1月14日，央行官網(wǎng)消息稱，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，近日國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室印發(fā)《國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室關(guān)于建立地方協(xié)調(diào)機(jī)制的意見(jiàn)》，將在各省(區(qū)、市)建立金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)中央和地方在金融監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)處置、信息共享和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的協(xié)作。央行表示，建立金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機(jī)制，是落實(shí)全國(guó)金融工作會(huì)議關(guān)于加強(qiáng)中央和地方金融協(xié)作的重要舉措。金融委辦公室地方協(xié)調(diào)機(jī)制接受金融委辦公室的領(lǐng)導(dǎo)，定位于指導(dǎo)和協(xié)調(diào)，不改變各部門(mén)職責(zé)劃分，不改變中央和地方事權(quán)安排，主要通過(guò)加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，推動(dòng)落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院及金融委有關(guān)部署，強(qiáng)化金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，促進(jìn)區(qū)域金融改革發(fā)展和穩(wěn)定，推動(dòng)金融信息共享，協(xié)調(diào)做好金融消費(fèi)者保護(hù)工作和金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)。
評(píng)論：金穩(wěn)委協(xié)調(diào)機(jī)制相當(dāng)于地方層面的組織架構(gòu)嵌入。在中央層面人行作為宏觀審慎監(jiān)管主導(dǎo)，銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)作為機(jī)構(gòu)監(jiān)管輔助，覆蓋了全國(guó)金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的合規(guī)發(fā)展。在地方層面金管局接受地方金穩(wěn)委指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)中央政策的貫徹落實(shí)。
（二）銀保監(jiān)會(huì)擬規(guī)范加強(qiáng)非銀機(jī)構(gòu)股權(quán)管理
1月14日，銀保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)非銀行金融機(jī)構(gòu)行政許可事項(xiàng)實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）》，就修訂的內(nèi)容來(lái)看，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)管理有所加強(qiáng)。對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)的發(fā)起人，《辦法》在此前版本的基礎(chǔ)上新增了權(quán)益性投資余額原則上不得超過(guò)本企業(yè)凈資產(chǎn)的比例要求：權(quán)益性投資余額原則上不得超過(guò)本企業(yè)凈資產(chǎn)的50%；作為公司控股股東的，權(quán)益性投資余額原則上不得超過(guò)本企業(yè)凈資產(chǎn)的40%（含本次投資金額）。
評(píng)論：銀保監(jiān)會(huì)對(duì)非銀機(jī)構(gòu)權(quán)益性投資比例顯示，意圖在于提高非銀機(jī)構(gòu)控股股東的進(jìn)入門(mén)檻，規(guī)避不符合條件的機(jī)構(gòu)申請(qǐng)非銀牌照。從過(guò)去的歷史經(jīng)驗(yàn)可以看出，大量工商企業(yè)熱衷于申請(qǐng)非銀牌照實(shí)現(xiàn)內(nèi)部閉環(huán)，或者申請(qǐng)下來(lái)卻不展業(yè)，對(duì)監(jiān)管提出了很大的難度。因此這項(xiàng)新制度給非銀設(shè)卡，有助于收縮不具資質(zhì)的非銀機(jī)構(gòu)。
（三）央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)：繼續(xù)嚴(yán)控房地產(chǎn)在信貸資源中的占比
1月16日，中國(guó)人民銀行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)鄒瀾在金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上表示，要嚴(yán)控房地產(chǎn)在信貸資源中的占比。鄒瀾稱，要推動(dòng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，繼續(xù)的嚴(yán)格控制房地產(chǎn)在新增信貸資源中的占比，實(shí)施信貸資源的增量?jī)?yōu)化和存量的調(diào)整，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放。鄒瀾稱，這是進(jìn)一步提升金融服務(wù)水平的重要方面之一。
評(píng)論：信托資產(chǎn)是商業(yè)銀行開(kāi)展房地產(chǎn)融資的影子部分，因此嚴(yán)控宏觀信貸資源M2中的占比，就需要嚴(yán)抓銀子銀行業(yè)務(wù)。防止銀行資金借助信托通道投放至房地產(chǎn)領(lǐng)域，占用小微企業(yè)的金融資源，影響就業(yè)和民生。
二、行業(yè)資訊
（一）去年四季度地產(chǎn)信托募資降至冰點(diǎn)
2019年，房地產(chǎn)信托的發(fā)展經(jīng)歷了冰火兩重天：上半年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，多家信托公司業(yè)績(jī)報(bào)喜；進(jìn)入下半年則是另一方天地，歷經(jīng)多輪監(jiān)管政策調(diào)控，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)急降，不少信托公司也將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向政信類信托，扎堆式追規(guī)模，也容易埋下“觸雷”的風(fēng)險(xiǎn)隱患。記者注意到，去年四季度，房地產(chǎn)信托募資規(guī)模達(dá)到了兩年來(lái)的最低點(diǎn)。用益信托金融信托研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度，房地產(chǎn)信托募資規(guī)模僅為1400億元，環(huán)比下滑超25%，刷新了2018年以來(lái)季度規(guī)模新低。
評(píng)論：信托投資扎堆現(xiàn)象容易產(chǎn)生外溢效應(yīng)，讓投資人以偏離風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的價(jià)格認(rèn)購(gòu)低信評(píng)的信托產(chǎn)品，從而為以后的暴雷埋下隱患。從另一方面看，房地產(chǎn)信托遇冷主要還是政策壓降的效果體現(xiàn)，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的背景下，債性投資的高收益標(biāo)的仍是房地產(chǎn)。
（二）堅(jiān)定信心 強(qiáng)化執(zhí)行 加快轉(zhuǎn)型 全力推進(jìn)新華融建設(shè)取得關(guān)鍵成效
1月17-18日，中國(guó)華融在京召開(kāi)2020年度工作會(huì)議，總結(jié)2019年工作，研判當(dāng)前形勢(shì)，部署2020年工作。會(huì)議指出，2019年，中國(guó)華融在黨中央、國(guó)務(wù)院和銀保監(jiān)會(huì)黨委的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，在大股東財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會(huì)、駐會(huì)紀(jì)檢監(jiān)察組的大力支持下，堅(jiān)決貫徹落實(shí)中央金融工作部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，擔(dān)當(dāng)作為，攻堅(jiān)克難，推動(dòng)新華融建設(shè)實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局，呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好勢(shì)頭。全面加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)和黨的建設(shè)，深入肅清賴小民流毒，開(kāi)展專題警示教育及整改落實(shí)“回頭看”，取得扎實(shí)成效。積極回歸主責(zé)主業(yè)，發(fā)揮逆周期救助性金融功能，不良資產(chǎn)包收購(gòu)規(guī)模市場(chǎng)占比30%，保持市場(chǎng)領(lǐng)先，金融債收購(gòu)規(guī)模同比增長(zhǎng)。助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，問(wèn)題企業(yè)重組、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，上市公司紓困、并購(gòu)重組、違約債券風(fēng)險(xiǎn)化解、地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解取得新突破。堅(jiān)定推進(jìn)化險(xiǎn)瘦身，風(fēng)險(xiǎn)化解取得積極成效。公司銀行授信規(guī)模、對(duì)外融資余額雙增長(zhǎng)。投入定點(diǎn)扶貧資金1350萬(wàn)元，提前完成中央單位定點(diǎn)扶貧任務(wù)。
會(huì)議要求，2020年要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，在大局上求穩(wěn)，在主業(yè)上求進(jìn)，穩(wěn)中提質(zhì)，進(jìn)中增效，自我革命，改革創(chuàng)新，以“五個(gè)推進(jìn)”確保新華融建設(shè)取得關(guān)鍵成效。一是以習(xí)近平總書(shū)記重要批示為指針，推進(jìn)黨的領(lǐng)導(dǎo)和黨的建設(shè)，確保肅清流毒方向不變、力度不減。二是推進(jìn)主業(yè)加快轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)發(fā)展質(zhì)量變革、效益變革、動(dòng)力變革。優(yōu)化公司業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、區(qū)域布局，加大不良資產(chǎn)收購(gòu)處置力度，利用“投資+投行”手段，大力拓展問(wèn)題企業(yè)重組，發(fā)揮不良資產(chǎn)行業(yè)國(guó)家隊(duì)、主力軍作用。三是推進(jìn)化險(xiǎn)瘦身，向存量資產(chǎn)要效益。創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制，加快處置存量風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，推進(jìn)資產(chǎn)機(jī)構(gòu)瘦身，加強(qiáng)合規(guī)文化建設(shè)。四是推進(jìn)深化改革，強(qiáng)化集團(tuán)管控。建立集團(tuán)協(xié)同機(jī)制，優(yōu)化分公司分類管理，明確子公司發(fā)展定位，全力推進(jìn)信息科技建設(shè)。五是推進(jìn)干事創(chuàng)業(yè)，強(qiáng)化執(zhí)行力建設(shè)，建設(shè)高素質(zhì)專業(yè)化的干部員工隊(duì)伍。
評(píng)論：華融在回歸主業(yè)的主要表現(xiàn)是積極收包體現(xiàn)歷史責(zé)任，從歷年華融的通稿和年報(bào)來(lái)看，華融資產(chǎn)的收購(gòu)策略基本可以確定為30%市場(chǎng)份額不動(dòng)搖，這種超平均的市場(chǎng)占有率策略明顯是要將部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)D出市場(chǎng)。此外華融的處置策略可能是利用其他金融牌照的協(xié)同打通不良資產(chǎn)后端綜合處置，將流動(dòng)性低的資產(chǎn)運(yùn)用輔助融資的手段實(shí)現(xiàn)出表。
（三）外資AMC來(lái)了 ，首張牌照或花落橡樹(shù)資本
中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署，有關(guān)于金融服務(wù)部分，協(xié)議要求中國(guó)應(yīng)允許美國(guó)金融服務(wù)供應(yīng)商申請(qǐng)資產(chǎn)管理公司許可證，該許可證將允許它們從省級(jí)許可證開(kāi)始直接從中資銀行獲取不良貸款。也就是說(shuō)要向外資開(kāi)放能夠從銀行收購(gòu)金融不良資產(chǎn)的省級(jí)AMC牌照。業(yè)內(nèi)消息稱，這張珍貴的外資AMC牌照或?qū)⒒?“華爾街禿鷲”橡樹(shù)資本。
橡樹(shù)資本不僅是外資投行中比較早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的，也是做的最大的一家。其早在2013年就展開(kāi)了與信達(dá)的合作，另外，其創(chuàng)始人霍華德·馬克斯不止在公開(kāi)場(chǎng)合表示，非?？春弥袊?guó)的不良資產(chǎn)市場(chǎng)。早在2004年，橡樹(shù)資本就已經(jīng)盯上了中國(guó)市場(chǎng)。2013年，橡樹(shù)資本作為首批QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）境外機(jī)構(gòu)之一，在中國(guó)發(fā)行了不良債權(quán)基金。11月，橡樹(shù)資本與四大資產(chǎn)管理公司（AMC）之一的中國(guó)信達(dá)簽署了戰(zhàn)略協(xié)議，合資成立不良資產(chǎn)處置公司。2015年5月，橡樹(shù)資本在中國(guó)完成了首筆不良資產(chǎn)投資。做得最多，據(jù)第一太平戴維斯數(shù)據(jù)顯示，2015年—2018年之間，橡樹(shù)在中國(guó)購(gòu)買(mǎi)了6個(gè)不良資產(chǎn)包，位居所有外資投行之首。而據(jù)橡樹(shù)資本亞太區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展聯(lián)席主管巢瀚婷表示，中國(guó)是其比較看好的市場(chǎng)。過(guò)去三年，橡樹(shù)資本在中國(guó)所做的不良資產(chǎn)投資超過(guò)100多億元人民幣。
評(píng)論：橡樹(shù)資本是較早進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資不良投資機(jī)構(gòu)，而且與四大AMC具有良好的合作關(guān)系。高盛等大型投行往往將不良資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)視為一種機(jī)遇投資，或者說(shuō)是一種或有業(yè)務(wù)，因此往往沒(méi)有常駐人員和部門(mén)跟進(jìn)不良市場(chǎng)。橡樹(shù)資本的戰(zhàn)略定力較強(qiáng)，從2013年開(kāi)始就一直跟進(jìn)不良市場(chǎng)，而且進(jìn)入時(shí)間也和第一批地方AMC重疊，可以說(shuō)是地方AMC序列的影子隊(duì)員。
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